Author Archives: TVI MOD

โดย วิบูลย์ พึงประเสริฐ  (13 เมษายน 2550) เป็นธรรมชาติของมนุษย์ที่มักคิดว่าตนเองมักทำอะไรถูกต้องอยู่เสมอ ไม่ค่อยทำอะไรผิดพลาด การคิดว่าตนเองถูกต้อง เสมอนั้นเป็นกลไกป้องกันตนเองอย่างหนึ่งของมนุษย์ เมื่ออาทิตย์ที่ผ่าน มา  มีผู้อ่านท่านหนึ่งบอกกับผู้เขียนว่า  ได้ซื้อหุ้นบริษัทหนึ่งตามผู้เขียน  เพราะคิดว่าเป็นหุ้นดี  แต่ทำไมราคาหุ้นลดลงทุกวัน จะทำอย่างไรดี  เมื่อถูกถามว่าถือหุ้นมานานแค่ไหนแล้ว  ผู้อ่านท่านนั้นบอกว่าถือมาแล้วประมาณห้าเดือน  ราคาหุ้นไม่ไปไหนสักที  ไหนบอกว่าเป็นหุ้นที่ดี ข้าพเจ้าบอกว่า  ราคาหุ้นลดลงนั้นสาเหตุจากอะไรไม่สามารถทราบได้  รู้แต่ว่าถือหุ้นนี้เพียงห้าเดือนนั้นมีความเสี่ยงสูงที่ราคาหุ้นจะลดลง แต่ถ้าถือสักห้าปี โอกาสขาดทุนจากการลงทุนจะลดลง เขาถามต่อว่า จะทำอย่างไรดี ซึ่งข้าพเจ้ายังยืนยันเช่นเดิมว่า ถ้าถือหุ้นบริษััทนี้สักห้าปีคงไม่ขาดทุน เมื่อได้ยินดังนั้นผู้อ่านท่านนั้นจึงทำหน้าไม่ค่อยสู้ดีนัก แล้วก็ล่าถอยไป จากเหตุการณ์ดังกล่าว ทำให้ผู้เขียนพบว่า มีนักลงทุนจำนวนมากพยายามเสาะหาว่านักลงทุนคนอื่นๆ ซื้อหรือถือหุ้นอะไรใน ช่วงนั้น และมักซื้อตามโดยไม่ได้ศีกษาบริษัทดังกล่าวนั้นดีพอ โดยคิดว่าเมื่อซื้อแล้วถ้าเป็นหุ้นดี ราคาหุ้นต้องขึ้น … Continue reading →

วิบูลย์ พึงประเสริฐ ในช่วงที่ตลาดหุ้นซบเซา มูลค่าการซื้อขายแต่ละวันต่ำกว่าหมื่นล้านบาทลดลงจากช่วงที่ผ่านมาหลายเท่า ตัว มองไปทางไหน นักลงทุนมักมองเห็นแต่ปัญหา ไม่ว่าจะเป็นเรื่องของเศรษฐกิจที่เริ่มถดถอย การเมืองที่ไม่มั่นคง รวมถึงค่าเงินบาทที่มีทีท่าแข็งค่าขึ้นเรื่อยๆ เสียงจากคนรอบตัวมักบ่นถึงเรื่องของการค้าขายในช่วงนี้ค่อนข้างฝืดเคือง สำหรับในเรื่องของเศรษฐกิจแล้ว สิ่งที่สำคัญที่สุดคือเรื่องของ”ความเชื่อมั่น” เช่นเรื่องของ”ค่า เงิน” โดยปกติแล้วค่าเงินจะมีการผันผวนตามสภาพการซื้อขายเงินรายวัน เพราะเมื่อมีคนขายมักมีคนซื้อโดยธรรมชาติ แต่ถ้า”ความเชื่อมั่น”ในเสถียรภาพของค่าเงินสกุลนั้นๆ”ลดลง”แล้ว จะมีแรงขายมากกว่าแรงซื้อ ทำให้มูลค่าของเงินสกุลนั้นลดลงอย่างรวดเร็ว ทั้งๆที่ในความเป็นจริง มูลค่าพื้นฐานของเงินสกุลนั้นไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปมากอย่างที่เกิดขึ้นจริงๆ ใน ช่วงวิกฤตค่าเงินบาทในปี 2540 ค่าเงินบาทลดลงจาก 25 บาทต่อดอลล่าร์ มาอยู่ที่อัตราแลกเปลี่ยนกว่า 50 บาทต่อดอลล่าร์ แสดงให้เห็นถึง”ความเชื่อมั่น”ของค่าเงินบาทที่ลดลงอย่างมากในช่วงแรก จนมูลค่าลดลงไปกว่า 100% ซึ่งเกินกว่าพื้นฐานของค่าเงินบาทในช่วงนั้น ก่อนที่ค่าเงินบาทจะปรับตัวลงสู่บริเวณ 40 บาทต่อดอลล่าร์ในเวลาต่อมา ใน เรื่องของ”เงินเฟ้อ”ก็เช่นเดียวกัน … Continue reading →

มนตรี นิพิฐวิทยา คุณๆไม่ ต้องแปลกใจถ้าอ่านจบแล้วอาจจะคิดว่าคอลัมน์นี้ยังเป็นเรื่องของการลงทุนอยู่ หรือเปล่า จริงๆแล้วไม่ได้เปลี่ยนไปเป็นเรื่องของการจัดการใดๆทั้งสิ้น เพียงแต่การลงทุนในหุ้นนั้นคือการลงทุนในกิจการที่ประกอบธุรกิจ ดังนั้นหากเราต้องการจะเป็นนักลงทุนที่ดีเราต้องเข้าใจธุรกิจครับ การลงทุนในหุ้น สำหรับมือใหม่ที่ไม่ค่อยประสีประสาอะไรนัก คือเห็นการลงทุนเป็นการเล่นหุ้น เป็นการเก็งกำไร ทำไมจะต้องไปรู้ไปเข้าใจธุรกิจด้วย ครับถ้าท่านตั้งตัวเป็นนักเก็งกำไรก็คงไม่จำเป็นครับ แต่ถ้าท่านต้องการลงทุนในกิจการที่ดีและเพื่อรอรับผลตอบแทนจากธุรกิจผ่าน มูลค่าของกิจการแล้วละก็ เรื่องลึกๆในธุรกิจนั้นสำคัญอย่างมาก ในการจะเจาะลึก ถึงแก่นแท้ในการดำเนินธุรกิจนั้น เราในฐานะนักลงทุนต้องเข้าใจ    Business model ของบริษัทนั้นให้ดี เพราะBusiness Model นี้จะ เป็นตัวที่บอกเราเกือบทั้งหมดเกี่ยวกับกิจการ รวมไปถึงผู้บริหาร และวัฒนธรรมขององค์กรนั้นๆเลยที่เดียว          Business Model นั้นจะเป็นกิจกรรมต่างๆที่บริษัทใช้ในการดำเนินการเพื่อให้ได้มาซึ่งเงินสด ไม่ว่าจะเป็นการลงทุน การผลิต การตลาด รวมทั้งต้องรวมถึงช่วงเวลาที่บริษัทดำเนินการด้วยครับ ถ้าทำผิดเรื่องผิดเวลา ก็เละ คุณเคยสังเกตไหม … Continue reading →

มนตรี นิพิฐวิทยา ในWEB SITE ชมรมนักลงทุนเน้นมูลค่าหรือ Thaivi.com ได้มีการพูดคุยกันเรื่องการลงทุนแบบไหนดีกว่ากัน ในการพูดคุยกันนั้นไม่ได้คุยกันเรื่องการใช้Technical analysisกับFundamental analysis แต่เป็นการคุยกันถึงเรื่องการลงทุนที่ใช้การเสาะหาบริษัทที่มีมูลค่าสูงและ มีรูปแบบการดำเนินธุรกิจที่ดีและมีอนาคตในระยะยาวกับ บริษัทที่ผลประกอบการน่าจะโดดเด่นในไม่ช้า การค้นหาบริษัทที่น่าจะมีผลการดำเนินงานที่โดดเด่นในหนึ่งหรือสองไตรมาสนั้น ได้รับความนิยมจากนักลงทุนแบบเน้นมูลค่ามากในปีที่ผ่านมา แน่นอนมันสร้างผลตอบแทนที่น่าพอใจมากในปีที่ผ่านมา มันมากเสียจนนักลงทุนที่ใช้วิธีการแบบนี้เริ่มติดใจ และติดตามค้นหาหุ้นประเภทนี้กันมาก หุ้นดังกล่าวนี้บางบริษัทอาจจะกล่าวได้ว่าเป็นหุ้นก้นบุหรี่(Cigar Butt) ก็ได้ คือหุ้นเหล่านี้มีราคาถูกเมื่อเทียบกับมูลค่า แต่ถ้าราคามันเข้าใกล้มูลค่าแล้วสิ่งที่ต้องทำคือต้องรีบขายมันออกไป การค้นหาหุ้นประเภทนี้ต้องใช้ความพยายามมากสักหน่อย ต้องคอยตรวจสอบงบการเงิน ค้นหาข้อมูลทางธุรกิจเพื่อตามรอยการเปลี่ยนแปลงของกิจการให้พบ และที่สำคัญหุ้นประเภทนี้มีอยู่ตลอดเวลา ให้ผลตอบแทนที่สูงในเวลาไม่นาน ส่วนหุ้นของบริษัทที่มีรูปแบบการดำเนินธุรกิจ(Business Model) ที่ดีนั้นอาจจะต้องค้นหากันมากหน่อย ต้องศึกษารูปแบบการดำเนินธุรกิจให้ลึกซึ้ง ธุรกิจที่มีรูปแบบธุรกิจที่ดีนั้นมักจะสามารถสร้างมูลค่าที่ยั่งยืนได้อยู่ ตลอดเวลา ฉะนั้นเราไม่จำเป็นต้องรีบขายหุ้นไปในระยะเวลาสั้นๆ ในบทความของ Sham God (อ่านรายละเอียดได้ใน http://thinkvalueinvestment.blogspot.com/2007/02/blog-post.html … Continue reading →

โดย วิบูลย์ พึงประเสริฐในบทที่ 20 ของหนังสือนักลงทุนผู้ชาญฉลาด (The Intelligent Investor) เบนจามิน เกรแฮมได้เขียนสรุปประโยคหนึ่งไว้ว่า “ในตำนานเก่าแก่ ชายผู้เฉลียวฉลาดได้กลั่นประวัติศาสตร์เรื่องราวทางโลกออกมาเป็นวลีเพียงวลี เดียวคือ “แล้วมันก็ผ่านไป” (This too will pass)” ถ้าพิจารณาดูดีๆจะพบว่าวลีดังกล่าวนอกเหนือจากใช้ได้จริงกับประวัติศาสตร์ ของมนุษย์ชาติแล้วยังเหมาะสมกับ”ตลาดหุ้น”เป็นอย่างมาก ไม่ว่าตลาดหุ้นใดๆในโลก ถ้ายังจำกันได้ในเดือนกันยายน 2001 ผู้ก่อการร้ายขับเครื่องบินโดยสารชนตึกเวิร์ดเทรดเซนเตอร์ในนิวยอร์คถล่ม ผู้คนเสียชีวิตจำนวนมาก ตลาดหุ้นตกใจ นักลงทุนต่างเทขายหุ้นกันทั่วโลก ราคาหุ้นลดลงเป็นอย่างมาก  ตลาดหุ้นไทยได้รับผลกระทบเช่นเดียวกัน ดัชนีหุ้นไทยร่วงในทิศทางเดียวกับตลาดหุ้นทั่วโลก จวบจนเวลาผ่านไปประมาณหนึ่งเดือน ดัชนีหุ้นกลับมายืนเหนือจุดเดิมได้อีกครั้ง เรื่องราวของตึกเวิร์ดเทรดเซนเตอร์ก็”ผ่านไป” 2002 เกิดสงครามระหว่างอิรักและอเมริกา โดยอเมริกาส่งเครื่องบินและทหารเข้าไปในอิรักเพื่อทำการปลดซัดดัม ฮุสเซนออกจากอำนาจ สงครามครั้งนี้เกิดขึ้นเป็นเวลาหลายเดือนก่อนที่ทหารอมริกาจะมีชัยชนะเหนือ อิรัก   ในช่วงแรกตลาดหุ้นตอบรับกับข่าวสงครามในทางลบ … Continue reading →

มนตรี นิพิฐวิทยา มีนักลงทุนหลายคนที่เวลาจะ ลงทุนสักครั้งนั้นจะศึกษาสภาวะเศรษฐกิจของประเทศ เพราะเชื่อว่าการที่เศรษฐกิจจะดีหรือไม่ดีนั้นย่อมส่งผลกระทบกับการลงทุน หรือหุ้นที่เราถืออยู่หรือที่เรากำลังจะซื้อลงทุน เช่นว่าเศรษฐกิจขยายตัวดีหุ้นในตลาดก็น่าจะปรับตัวดีขึ้นด้วย หรือถ้าเศรษฐกิจไม่ค่อยดีหุ้นในตลาดก็มักจะปรับตัวลง ทั้งนี้เป็นการพิจารณาโดยรวมของทั้งตลาด มีอยู่เหมือนกันที่เศรษฐกิจ ไม่ดีและหุ้นส่วนใหญ่ปรับตัวลง แต่ก็จะมีหุ้นส่วนหนึ่งที่สามารถขึ้นได้ เหตุการณ์เหล่านี้เกิดให้เห็นกันบ่อยมากครับ ทำไมเศรษฐกิจไม่ดี แต่หุ้นบางส่วนนั้นกลับปรับตัวขึ้น? คำตอบก็อาจจะเป็นได้ว่าบริษัท นั้นไม่ได้รับผลกระทบจากสภาวะเศรษฐกิจในขณะนั้น แต่อาจจะได้รับผลดีบางประการจากสภาวการณ์นั้นๆก็เป็นไปได้ ที่เป็น อย่างนี้ก็เพราะว่าคำว่าเศรษฐศาสตร์นั้นแบ่งออกเป็นสองส่วนใหญ่ๆคือ ระดับมหภาค และระดับจุลภาค ระดับมหภาคจะให้ภาพรวมใหญ่ของทั้งโลก ทั้งประเทศ ทั้งอุตสาหกรรม แต่ระดับจุลภาคนั้นให้ภาพในส่วนเล็กๆระดับบริษัท หน่วยผลิต เมื่อ ปลายปีที่แล้วผมได้ฟังท่านดร.นิเวศน์พูดในงานสัมมนา Thai Investor day ที่ตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งงานนั้นพูดกันเรื่องหุ้นเด่น และก็มีนักวิเคราะห์ นักวิชาการมาออกความคิดเห็นกันมาก หลายท่านก็ว่าเศรษฐกิจจะโตเท่านั้นเท่านี้ โตมากโตน้อยแล้วแต่การวิเคราะห์ตัวเลขของแต่ละท่าน ส่วนหัวขบวนนักลงทุนเน้นมูลค่าไม่ได้ประเมินเศรษฐกิจครับ ท่านถามกลับดื้อๆเลยว่ามีหุ้นบริษัทไหนโตได้ตลอดทั้งเศรษฐกิจดีและไม่ดี … Continue reading →

โดย วิบูลย์ พึงประเสริฐ มีหนังสือเล่มเล็กๆ เล่มหนึ่งออกวางจำหน่ายเมื่อเร็วๆนี้ เท่าที่ทราบยังไม่มีใครแปลออกมาเป็นภาษาไทย หนังสือเล่มนั้นชื่อเรื่อง “หนังสือ เล่มเล็กๆสำหรับการลงทุนแบบเน้นคุณค่า” (The Little Book of Value Investing) เป็นหนังสือเล่มเล็กจริงๆ เพราะมีขนาดกระทัดรัด สามารถพกพาไปไหนได้สะดวก ผู้เขียนคือ คริสโตเฟอร์ เฮส บราวน์ (Christopher H. Brown) ซึ่งเป็นทายาทของผู้ก่อตั้งกองทุนแนวลงทุนแบบเน้นคุณค่าที่มีชื่อเสียงมาก ที่สุดแห่งหนึ่งของอเมริกา นั่นคือ ทวิตี้แอนด์บราวน์ (Tweedy and Brown) นอก เหนือจากการเป็นทายาทของผู้ก่อตั้งแล้ว คริสโตเฟอร์ บราวน์ยังเป็นผู้จัดการกองทุนของบริษัทแห่งนี้ด้วยตนเอง โดยนำหลักการลงทุนแบบเน้นคุณค่ามาใช้หาบริษัทหรือหุ้นที่มีราคาต่ำกว่า มูลค่าที่แท้จริงในตลาดหุ้นสำคัญๆทั่วโลก ตลาดหุ้นที่คริสโตเฟอร์ บราวน์สนใจมักอยู่ในประเทศที่พัฒนาแล้ว … Continue reading →

มนตรี นิพิฐวิทยา หลังจากเกิดเหตุการณ์ที่กระทบตลาด หุ้นมาได้หลายสัปดาห์ ตลาดหุ้นบ้านเราก็ทรงๆตัว ขึ้นลงแคบๆไม่ไปไหนไกล ทำเอานักเก็งกำไรเซ็งไปตามๆกัน หลายสัปดาห์ที่ผ่านมาผมได้นั่งคิดว่าทำไมต่างชาติจึงได้เข้าซื้อหุ้นบ้านเรา อย่างมาก เรียกได้ว่าซื้อเป็นเจ้าใหญ่เจ้าเดียวเลยก็ว่าได้ ส่วนสถาบันและรายย่อยบ้านเราขายให้เขาอย่างเดียวเหมือนกัน แต่พอถึงจุดๆหนึ่งต่างชาติก็ชะลอไม่ไล่ ไม่ซื้อมากเหมือนที่เคย ทำไมจึงเป็นอย่างนั้น น่าสนใจครับ!! นักวิเคราะห์บางรายให้ เหตุผลว่าต่างชาติซื้อหุ้นคืนจากการที่ยืมมาขายออกไปหรือที่เรียกว่า Short Covering บางรายก็ว่า PE Ratioบ้านเราต่ำมากจนดูว่าถูกกว่าที่อื่นๆรอบบ้านเรา บางรายว่าอัตราเงินปันผลของหุ้นบ้านเราสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยแล้วจึงน่าสนใจ ที่ นี้เรามาดูเป็นข้อๆไปว่าข้อไหนมีค่าที่น่าศึกษากันหน่อย ดังนั้นผมจึงตัดประเด็นเรื่องShort Covering ออก เพราะไม่มีอะไรต้องมานั่งศึกษากัน ผมจึงยกเอา2ประเด็นหลังมาคุยกันสั้นๆเพื่อประดับความรู้กันเสียหน่อย ประเด็น PE Ratio ต่ำจนน่าสนใจนั้น หากปรับการเติบโตของกำไรในปีที่ผ่านมาเราน่าจะมีPE Ratioประมาณ 7เท่ากว่าๆ นั้นหมายถึงตลาดบ้านเราน่าจะให้ผลตอบแทนจากกำไรของกิจการได้ประมาณ 14.3% ซึ่งถือว่าน่าสนใจมาก … Continue reading →

โดย วิบูลย์ พึงประเสริฐ ตลาดหุ้นไทย ได้รับผลกระทบอย่างหนักหน่วงในช่วงนี้ เริ่มตั้งแต่การสำรองเงินลงทุนจากต่างประเทศ 30% ทำให้ดัชนีตกหนักกว่า 100 จุดในวันเดียว จนรัฐบาลต้องออกมาแถลงยกเลิกมาตรการดังกล่าวในวันถัดมา หลังจากนั้นเกิดเหตุระเบิดพร้อมกันหลายจุดในกรุงเทพมหานคร ทำให้นักลงทุนเกิดความไม่มั่นใจในความปลอดภัยต่อชีวิตและทรัพย์สินของ ประชาชน รวมถึงความเสียหายต่อการท่องเที่ยวที่เป็นธุรกิจหลักของประเทศ เหตุการณ์ ล่าสุดคือการแก้กฏหมายธุรกิจต่างด้าว หรือที่เรียกกันว่ากฏหมายนอมินี ให้มีความโปร่งใสและป้องกันการถือครองหุ้นของต่างชาติในธุรกิจของไทยมากเกิน กว่าที่กฏหมายกำหนด นักลงทุนต่างตกใจต่อท่าทีของรัฐบาลชุดนี้เป็นอย่างมาก เพราะการสื่อสารของรัฐบาลต่อนักลงทุนต่างชาติไม่ชัดเจน ทำให้เกิดกระแสต่อต้านกฏมายฉบับนี้ทั้งนักลงทุนในตลาดหุ้นและนักลงทุนทั่วไป เป้า หมายสำคัญของการแก้กฏหมายนอมินีคือการ”กำจัด”การถือครองหุ้นของต่างชาติใน ธุรกิจสื่อสารของไทยแห่งหนึ่งผ่านทางบริษัทย่อยที่ชื่อ”บริษัท กุหลาบแก้ว” ปฏิบัติการครั้งนี้เป็นส่วนหนึ่งของการถอนรากถอนโคนกลุ่มการเมืองเก่าที่เคย ทำธุรกรรมทางธุรกิจด้วยการซื้อขายหุ้นผ่านทางตลาดหลักทรัพย์ที่เป็นข่าวคึก โครมเมื่อปีที่แล้ว จนทำให้หลายฝ่ายออกมาประท้วงจนเกิดรัฐประหารยึดอำนาจในที่สุด ทฤษฏี ที่น่าสนใจที่สามารถนำมาอธิบายสิ่งที่เกิดขึ้นกับสภาพธุรกิิจการเมืองและ ตลาดหุ้นในช่วงนี้ได้เป็นอย่างดี คือทฤษฏี“ปรากฏการณ์ผีเสื้อขยับ ปีก” (Butterfly Effect) ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของทฤษฎีความโกลาหล (Chaos … Continue reading →

มนตรี นิพิฐวิทยา ภายในเวลาไม่กี่สัปดาห์นักเล่นหุ้น นักลงทุนในตลาด หุ้นก็พากันเมาหมัดกันไปทั่วหน้า บางคนยอมโยนผ้ายอมแพ้แล้ว บางคนยังประคองตัวต่อแม้จะถูกนับมาบ้างแล้ว ว่าไปแล้วสถานการณ์ช่วงนี้ถือเป็นช่วงเวลาที่โหดร้ายสำหรับนักเล่นหุ้นและ นักลงทุนบางกลุ่มเสียจริงๆ ตลาดหุ้นนั้นเป็นที่รู้กันว่าเป็นตลาดที่สะท้อนอารมณ์ความรู้สึกที่ชัดเจน ที่สุด(นักวิชาการบอกว่ามันสะท้อนข้อมูลข่าวสาร) ขณะนี้นักลงทุนกลัว(นักวิเคราะห์พูดเท่ห์ๆว่านักลงทุนไม่มั่นใจ)ที่ว่ากลัว ก็เพราะว่าเห็นหุ้นร่วงๆทุกวัน ไม่เห็นวี่แววว่ามันจะขึ้นเลย ยิ่งเห็นหุ้นร่วงก็ยิ่งกลัว ยิ่งกลัวก็ยิ่งขาย หลังจากวันที่ธปท.ทุบหุ้นไทยแล้ว ยังตามมาด้วยระเบิด และเมื่อสดๆร้อนนี้ก็การปรับปรุงกฎหมายการประกอบธุรกิจต่างด้าว การที่มาตรการที่น่าวิตกต่อการลงทุนของต่างชาติออกมาติดๆ กันนั้นเป็นการเขย่าขวัญนักลงทุนได้เป็นอย่างดี ตอนนี้เลยพากันร่วงหนักเข้าไปอีก เหตุการณ์อย่างนี้ใช่ว่าจะเกิดกันง่ายๆนะครับ นานๆมีที แต่ถ้ามีแล้วก็พยายามตั้งสติ หาสตางค์กันหน่อยจะดีไหมครับ? กรณีแรก มาตรการสำรองเงินของต่างประเทศ อันนี้ได้รับการทบทวนให้ยกเว้นสำหรับตลาดหุ้น อสังหาฯ ฯลฯ และเกิดไปได้สักระยะแล้ว ซึ่งคิดว่าความกลัวก็คงจะสะท้อนออกมาพอสมควรแล้ว กรณีที่สอง ระเบิดกลางกรุง อันนี้ก็เกิดมาระยะหนึ่งแล้ว จนคนน่าจะชินกันบ้างแล้ว แม้จะมีควันหลงอยู่บ้าง แต่เชื่อว่าตลาดก็สะท้อนความกลัวไปมากแล้ว กรณีล่าสุด … Continue reading →