Monthly Archives: February 2010

โดย วิบูลย์ พึงประเสริฐ 14 มีนาคม 2551 ผู้คนส่วนใหญ่มักมองว่าธรรมะของพระพุทธเจ้าเป็น เรื่องเก่าล้าสมัย และไม่คิดใส่ใจที่จะศึกษาถึงแก่นแท้ของศาสนา ถึงแม้ว่าในทางปฏิบัติชาวไทยส่วนใหญ่จะนับถือศานาพุทธ ไหว้พระ และนับถือสิ่งศักดิ์สิทธิ์ต่างๆ แต่ในความเป็นจริงคนที่เข้าใจในความจริงของพระพุทธศานานั้นหาได้ไม่ง่ายนัก สำหรับ นักลงทุนในตลาดหุ้นนั้นคงไม่ต่างจากคนส่วนใหญ่ทั่วไปมากนักในเรื่องนี้ ถ้าเราศึกษาในเรื่องของศาสนาจริงๆแล้วจะพบว่ามีหลายเรื่องสามารถนำมาใช้ใน ชีวิตประจำวันได้เป็นอย่างดี รวมถึงในเรื่องการลงทุนด้วยเช่นเดียวกัน ธรรมะ หัวข้อหนึ่งซึ่งนำมาใช้ในการลงทุนได้ดีมากคือเรื่องของ”โลภ โกรธ หลง” ซึ่งชาวไทยเรียนเกี่ยวกับเรื่องนี้มาตั้งแต่สมัยเรียนประถมศึกษา แต่ไม่ได้สนใจนำมาประยุกต์ใช้จริงๆ ดังนั้นจึงไม่สายที่จะนำหลักธรรมอายุมากกว่า 2,500 ปีมาใช้ในการลงทุน ความโลภเป็น ศัตรูหมายเลขหนึ่งของนักลงทุน คนส่วนใหญ่เมื่อเห็นนักลงทุนคนอื่นทำกำไรได้มากๆจากการเก็งกำไร จึงเกิด”ความโลภ”อยากได้เงินเยอะๆบ้าง แล้วหันไปเก็งกำไรโดยที่ไม่มีประสบการณ์มากเพียงพอ สุดท้ายก็”ขาดทุน”เพราะหุ้นเก็งกำไรส่วนใหญ่มีราคาเปลี่ยนแปลงหวือหวา เมื่อราคาหุ้นซื้อไว้ตกอย่างมากและขายไม่ทันเจ้ามือ จะทิ้งก็เสียดาย จะถือไว้ก็ไม่รู้ว่าจะมีโอกาสได้เงินต้นคืนหรือเปล่า อีก ตัวอย่างหนึ่งของ”ความโลภ”คือนักลงทุนส่วนใหญ่เมื่อได้กำไรจากการลงทุนใน ช่วงแรกๆ มักคิดว่าตนเองเริ่มเข้าขั้น”เซียน” … Continue reading →

มนตรี นิพิฐวิทยา  7 มีนาคม 2551 มีคำถามจากนักลงทุนอยู่บ่อยครั้งที่ว่า “หุ้น บริษัทนี้มีมูลค่าเท่าไร?”  และทำอย่างไรถึงจะ ประเมินมูลค่าของมันได้ คำถามเหล่านี้มีขึ้นตลอดเวลาทั้งจากนักลงทุนรุ่นเก่าและรุ่นใหม่ ถ้าจะตอบกันจริงๆแล้วนั้นการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ทุกอย่างในโลก นี้หาได้จากการคิดลดกระแสเงินสดในอนาคต (Discounted Future Cash flow) หรือกล่าวอีกแบบหนึ่งคือสินทรัพย์ใดๆจะมีมูลค่าได้นั้น สินทรัพย์นั้นจะต้องสามารถสร้างกระแสเงินสดให้แก่เจ้าของได้ในอนาคต สำหรับหุ้นของบริษัทจดทะเบียนก็เช่นเดียวกัน จะมีมูลค่า(เพิ่มจากมูลค่าตามบัญชี)ได้ บริษัทนั้นจะต้องสามารถสร้างเงินสดในอนาคตให้แก่ผู้ถือหุ้นได้สูงกว่าต้นทุน ของเงินสดที่ผู้เอามาซื้อหุ้นในวันนี้ได้ นักลงทุนหลายท่านที่ไม่เชื่อเรื่องนี้ก็อาจจะบอกว่าไม่จริง ไม่เกี่ยวกันหรอก หุ้นขึ้นลงเพราะมีคนมาซื้อหรือขาย มีกระแสเงิน(Fund Flow) จากต่างชาติเข้ามาซื้อ เข้ามาเก็งกำไร มีรายย่อยผสมโรง ดังนั้นสำหรับท่านที่ไม่เชื่อ ไม่คิดว่าเราจะหามูลค่าหุ้นจากวิธีที่ผมกล่าวได้ก็ไม่เป็นไรครับ ของอย่างนี้ไม่ว่ากันทางใครทางมัน แต่ผมมีคำถามฝากไปให้คิด คือ ย้อนกลับไปในสมัยวิกฤติเศรษฐกิจในบ้านเรา ตลาดหุ้นบ้านเราก่อนหน้านั้นรู้กันว่าเป็นตลาดที่ราคาหุ้นซื้อขายกันเกิน มูลค่ามาก (Overvalue) … Continue reading →

วิบูลย์ พึงประเสริฐ ปัญหาซับ ไพร์มหรือลูกหนี้ด้อยคุณภาพที่เกิดขึ้นจากภาคอสังหาริมทรัพย์ของสหรัฐ อเมริกามีผลกระทบทำให้ตลาดหุ้นตกทั่วโลก สำหรับประเทศไทยคงหนีไม่พ้นกับผลกระทบของซับไพร์ม โดยเฉพาะการขายหุ้นทั่วโลกของนักลงทุนต่างประเทศ ทำให้ดัชนีหุ้นไทยลดลงจากต้นปีกว่า 10% นักลงทุนรายย่อยต่างขอคำปรึกษาจากผู้เชี่ยวชาญโดยเฉพาะคำถามที่ว่า จะทำอย่างไรดีเมื่อหุ้นตก ในเวปไซค์ของ Thaivi.com มีสมาชิกท่านหนึ่งใช้ชื่อว่าคุณ Invisible Hand ได้เขียนถึงบทเรียนของปัญหาซับไพร์มได้อย่างสนใจ จึงนำมาให้อ่านกัน “สิ่งที่เรา ได้เรียนรู้หลังเหตุการณ์หุ้นลงอันเนื่องจากปัญหาซับไพร์ม และเหตุการณ์การลงทุนอื่นๆ จะเห็นว่าไม่ได้เน้นข้อสังเกตเป็นวิชาการอะไรนัก เป็นข้อสังเกตเอาไว้อ่านสนุกๆกันนะครับ 1. เวลาหุ้นลงก็จะมีข่าวร้ายเต็มตลาด แต่ถ้าหุ้นขึ้นกลับมานักลงทุนก็พร้อมจะลืมข่าวร้ายนั้นไป 2. นักลงทุนต่างชาติ แม้ว่าจะมีปริมาณการซื้อขาย 30-40% ของตลาด แต่ก็สามารถกำหนดทิศทางตลาดได้ ตัวเลขการซื้อขายต่างชาติครึ่งวันเป็นตัวเลขที่สำคัญกว่าตัวเลข GDP ตัวเลขเศรษฐกิจ ธปท. ทุกสิ้นเดือน หรือการเพิ่มขึ้นการส่งออกของประเทศในแต่ละเดือนไปเสียแล้ว เพราะอย่างหลังมันไม่เคยทำให้หุ้นขึ้นหรือลงได้แต่อย่างไร การซื้อขายอย่างหนักของนักลงทุนต่างชาติ … Continue reading →

มนตรี นิพิฐวิทยา ใน ครั้งนี้เรามาต่อกันด้วยวิธีการตบแต่งงบการเงินที่เหลือกันครับ l    Throw out a Problem child ตัดปัญหาจากบริษัทย่อยที่มีปัญหาออก ส่วนมากแล้วบริษัทมักจะจัดตั้งบริษัทร่วมบริษัทย่อย และเมื่อปิดงบการเงินก็จะต้องนำเอาบริษัทร่วมย่อยต่างๆมาทำงบการเงินรวมตาม ที่มาตรฐานการบัญชีกำหนด หากบริษัทร่วมหรือย่อยเหล่านั้นมีผลขาดทุนอยู่เสมอ หรือ อาจจะเกิดผลขาดทุนอย่างรุ่นแรง บริษัทก็อาจจะใช้วิธีการนี้ในการทำให้งบการเงินรวมออกมาดูดี l  นิยมทำกันคือ l  ขายบริษัทย่อยออก l  จัดตั้งSpecial-purpose-entity (SPE) เพื่อ รองรับสินทรัพย์ทางการเงิน l    Change GAAP เปลี่ยน แปลงนโยบายทางบัญชี ในการเปลี่ยนนโยบายทางบัญชีแต่ละครั้งจะนำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลงของตัวเลขราย ได้ ต้นทุนและกำไร เช่นบริษัทที่รับรู้รายได้ตามสัดส่วนงานที่ทำเสร็จจะบันทึกรายได้ไปตามงาน ที่ตามสำเร็จ แต่หากเปลี่ยนเป็นรับรู้เมื่อส่งมอบงานนั้น ต้องรอให้งานนั้นเสร็จสมบูรณ์ก่อนเสมอ ฉะนั้นรายได้ … Continue reading →

มนตรี นิพิฐวิทยา ในการ ตบแต่งบัญชีนั้นสามารถทำกันได้หลายรูปแบบ คือ ตบแต่งรายได้ให้สูงหรือต่ำตามที่ต้องการ ตบแต่งค่าใช้จ่ายให้สูงหรือต่ำตามที่ต้องการ และอีกหลายวิธีการ ทั้งหมดทั้งสิ้นก็เพื่อจุดประสงค์ในการสร้างกำไรเทียม เพื่อจูงใจให้เกิดการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้นในทิศทางที่ต้องการ สำหรับ วิธีการที่มักจะเห็นกันได้บ่อยมากและเป็นที่นิยมใช้กันมากคือการจัดการกำไร หรือ Earning Management สำหรับวิธีการหลักๆในการทำ Earning Management มัก จะมีการทำกันดังนี้ l Cookie Jar Reserve เลือกที่จะ ประมาณการต้นทุนให้สูงในงวดปัจจุบันในรูปของการตั้งสำรองต่างเพื่อจะได้ให้ งวดต่อๆไปมีค่าใช้จ่ายน้อยลง วิธีการนี้จะมีการตั้งสำรองไว้เป็นค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ซึ่งแน่นอนจะทำให้กำไรในงวดที่ตั้งสำรองลดลงทันที จากนั้นอาจมีการดึงการตั้งสำรองกลับในแต่ละงวดเพื่อเพิ่มกำไร l นิยมทำกันคือ l ประมาณการคืนสินค้า/รับประกัน สินค้า l ประมาณการตัดหนี้ สูญ l ประมาณการสินค้า … Continue reading →

วิบูลย์ พึงประเสริฐ   มกราคม 2551 ผลการ ตัดสินของศาลปกครองสูงสุดเกี่ยวกับเรื่องการฟ้องร้องของกลุ่มมูลนิธิเพื่อ ผู้บริโภคในการเพิกถอนการแปรรูปของบริษัท ปตท จำกัด(มหาชน) ออกจากการเป็นบริษัทในตลาดหุ้นนั้นได้รับการวินิจฉัยตั้งแต่วันที่ 14 ธันวาคม 2550 การดำเนินการฟ้องร้องของกลุ่มมูลนิธิเพื่อผู้บริโภคใน ครั้งนี้เพราะผู้ฟ้องให้เหตุผลว่า การแปรรูปของปตทไม่โปร่งใสและไม่ถูกต้องตามหลักกฏหมาย จึงขอให้ศาลยกเลิกการแปรรูปบริษัทปตท.และให้กลับไปเป็นรัฐวิสาหกิจเช่นเดิม ใน ที่สุดศาลปกครองสูงสุดตัดสินให้บริษัทปตท.ยังคงสภาพบริษัทมหาชนในตลาดหุ้น ไว้ได้ แต่ในขณะเดียวกันต้องคืนทรัพย์สินที่เป็นของรัฐคืนให้กับกระทรวงการคลังโดย เฉพาะท่อแกสธรรมชาติที่ใช้อำนาจการเวนคืนที่ดินตามอำนาจของรัฐวิสาหกิจ โดยคณะรัฐมนตรีต้องพิจารณาว่าบริษัทปตท.ต้องคืนทรัพย์สินอะไรบ้างจำนวน เท่าใด จากผลของการประชุมของคณะรัฐมนตรี บริษัทปตท.ต้องคืนทรัพย์สินในส่วนที่เป็นท่อแกสธรรมชาติและสิทธิเหนือที่ดิน ของการวางท่อแกสดังกล่าวให้กับกระทรวงการคลังในส่วนที่เป็นท่อแกสบนบก ขณะเดียวกันต้องจ่ายค่าเช่าที่ดินและค่าใช้ท่อแกสให้กับรัฐซึ่งยังไม่ได้ถูก กำหนดว่าเป็นเท่าไหร่ ส่วนท่อแกสที่อยู่ในทะเลไม่จำเป็นต้องคืนทรัพย์สินส่วนนั้นให้กับรัฐเพราะ ไม่ได้ใช้อำนาจในการเวนคืน ดังนั้นผลกระทบกับบริษััทปตท.คงไม่มากนัก เพราะมูลค่าทรัพย์สินของท่อแกสที่เป็นส่วนที่อยู่บนบกที่ต้องคืนรัฐนั้นมี มูลค่าเพียง 1.5 หมื่นล้านบาท เมื่อเทียบกับมาร์เกตแคปของปตท.ที่ 1ล้านล้านบาทแล้วถือว่าน้อยมาก ส่วนค่าเช่าที่ดินและค่าเช่าท่อแกสที่ต้องจ่ายให้กับกระทรวงการคลังนั้น ถ้าค่าเช่าสูงคงมีผลกับธุรกิจแกสธรรมชาติของปตท.อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ … Continue reading →

มนตรี นิพิฐวิทยา  28 ธันวาคม 2550 เมื่อ ปลายปีที่ผ่านมา สมาคมส่งเสริมนักลงทุนไทยได้จัดสัมมนาเรื่อง Creative Accounting หรือกลลวงทางการเงินขึ้น โดย อ.ดร.วรศักดิ์ ทุมมานนท์ ได้ให้เกียรติมาเป็นผู้บรรยายให้ความรู้แก่ผู้เข้าร่วมสัมมนา          เนื้อหาการสัมมนานั้นเรียกได้ว่ามีประโยชน์ต่อผู้ลงทุนอย่างมากหาก คิดจะลงทุนในตลาดหลักทรัพย์ การแต่งงบการเงินให้ออกมาสวยงามนั้นสามารถทำได้หลายรูปแบบและหลายเทคนิคด้วย กัน แต่คราวนี้ผมอยากจะนำเสนอสัญญาณเตือนที่แสดงผ่านงบการเงิน เพื่อเป็นจุดสังเกตแก่ท่านนักลงทุนก่อน สัญญาณที่ว่านี้แสดงออกมาได้หลายทางดังต่อไปนี้ สัญญาณ ที่แสดงออกจากงบดุล/งบกำไร- ขาดทุน สัญญาณ ปัญหาที่อาจเกิด / กลลวงที่ มักจะใช้ n เงิน สดและรายการเทียบเท่าลดลงเมื่อเทียบกับสินทรัพย์สุทธิ n มี ปัญหาสภาพคล่อง; อาจต้องกู้หรือเพิ่มทุน n ลูกหนี้การค้าเพิ่มสูงขึ้น มากกว่าการเพิ่มขึ้นของยอดขายอย่างเห็นได้ชัด n … Continue reading →

มนตรี นิพิฐวิทยา 4 มกราคม 2551 คงไม่เร็วไปถ้าเราจะมามองถึงแนวโน้มของการลงทุนในปีหน้ากันใน ช่วงเวลาก่อนสิ้นปีสักหนึ่งสัปดาห์ล่วงหน้า สำหรับปี50ที่กำลังจะผ่านไปนั้นเรียกได้ว่า เป็นปีที่ค่อนข้างยุ่ง วุ่นวายกันพอสมควร แต่ดัชนีราคาหลักทรัพย์ก็ยังคงปรับตัวขึ้นจากหุ้นของบริษัทในกลุ่มพลังงาน สำหรับในปีหน้านั้น จากการสอบถามจากพรรคพวกที่ทำงานในธุรกิจพลังงาน พวกเขาเหล่านั้นก็ยังมีมุมมองที่ดีต่อธุรกิจนี้อยู่ ถึงแม้ว่าราคาน้ำมันอาจจะปรับตัวลงแต่เราคงไม่ได้เห็นการลดลงอย่างที่เคย เป็นมา ดังนั้นผมจึง อยากจะสรุปปัจจัยที่น่าจับตามอง ไว้เพื่อเป็นข้อสังเกตุคร่าวๆเพื่อประกอบการตัดสินใจลงทุนของคุณดังนี้ครับ ปัจจัย ที่น่าจับตามอง 1) คงไม่สนใจไม่ได้กับสถานการณ์ทางการเมืองใน บ้านเรา ถึงแม้ว่าเราจะมีการเลือกตั้งไปแล้ว แต่ผมก็ยังเชื่อว่าการจัดตั้งรัฐบาลก็จะยังคงยืดเยื้อออกไปอีกนานพอควร และระหว่างนั้นคงจะสับสนวุ่นวายกันพอสมควร ทั้งในเรื่องข้อกฎหมายเลือกตั้งที่เป็นของใหม่ พรรคที่จะได้ร่วมจัดตั้งรัฐบาล ปัจจัยนี้น่าจะส่งผลต่อความมั่นใจของผู้บริโภคต่อไปอีกสักระยะ 2) อัตราดอกเบี้ยในบ้านเรา เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่เป็นเป้าหมายในการกำหนดดอกเบี้ยนโยบายยังคงมี โอกาสที่จะปรับตัวขึ้นได้จากการที่ราคาน้ำมัน อุปโภคบริโภคอื่นๆปรับตัวขึ้น จริงๆสินค้าหลายชนิดก็ปรับราคาขึ้นแล้ว ถ้าใครยังไม่ได้สังเกตก็สังเกตเสียนะครับ จากผลนี้การลดดอกเบี้ยลงอีกคงทำได้ยาก และอาจจะทรงตัวหรือปรับขึ้น 3) การลงทุนทางตรงจากต่างชาติ … Continue reading →

มนตรี นิพิฐวิทยา 7 ธันวาคม 2550 เดือน นี้เป็นเดือนสุดท้ายของปี 2550 ซึ่งเป็นปีที่ค่อนข้างระทึกขวัญสั่นประสาทนักลงทุนเกือบทุกผู้ทุกคน ผมว่าน่าจะเป็นการดีถ้าเราลองมาสรุปกันดูสักหน่อยว่าตลอดทั้งปีที่ผ่านมานี้ มีเหตุการณ์อะไรบ้างที่เข้ามากระทบกับปัจจัยการลงทุนของเราบ้าง จำ ได้ว่าหลังจากตลาดหุ้นไทยเจอผลกระทบจากมาตรการสำรองเงินทุน 30% ของธนาคารแห่งประเทศไทยเพื่อป้องกันการแข็งค่าของเงินบาทที่ทำให้ตลาดหุ้น ล่วงอย่างถล่มถลายได้ไม่นาน เราก็พบกับการออกร่างกฎหมาย Nominee จากรัฐบาล ซึ่งพาให้ตลาดหุ้นสั่นสะเทือนอยู่พอสมควรจนกระทั่งมีการชี้แจงแถลงข้อมูลกัน จนชัดเจนในระดับหนึ่งตลาดหุ้นจึงเข้าสู่สภาวะปกติ แต่ก็ปรากฏว่าดัชนีและปริมาณการซื้อขายก็หดหายไปอย่างน่าตกใจ จากนั้นก็ตามมาด้วยการซื้อหุ้นbig capอย่างไม่ลืมหูลืมตาของ นักลงทุนต่างชาติ โดยเฉพาะหุ้นในกลุ่มพลังงาน ต่างก็มีราคาสูงเป็นประวัติการ ทั้งนี้อาจเป็นเพราะการเพิ่มขึ้นของราคาพลังงาน ไม่ว่าจะเป็นน้ำมันดิบ น้ำมันสำเร็จรูป หรือถ่านหิน ปรากฏการณ์ นี้มีที่น่าสังเกตอยู่อย่างหนึ่งคือ สภาพเศรษฐกิจในบ้านเราก็ไม่ได้โดดเด่นอะไร ผู้คนในประเทศกลับรู้สึกว่าเศรษฐกิจในประเทศทรุดตัวลงด้วยซ้ำ และในตลาดหุ้นเราจะเห็นหุ้นในกลุ่มพลังงาน และกลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์กลับปรับตัวขึ้น ซึ่งเป็นกลุ่มที่มีน้ำหนักในการคำนวณดัชนี นำพาให้ดัชนีตลาดหลักทรัพย์ปรับตัวขึ้นอย่างรุนแรงจนเลย800จุด ในอดีตการที่ดัชนีตลาดปรับตัวขึ้นนั้นมักจะเกิดจากการที่หุ้นในตลาดส่วนใหญ่ … Continue reading →

วิบูลย์ พึงประเสริฐ 23 พฤศจิกายน 2550 ดัชนีตลาดหุ้นไทยทำสถิติสูงสุดในรอบสิบปีที่ 915 จุดเมื่อ 29 ตุลาคมที่ผ่านมา นักลงทุนไทยต่างมองโลกในแง่สดใส โบรกเกอร์หลายสถาบันออกมาฟันธงว่าหุ้นไทยจะไปถึง 1,000 จุดในสิ้นปีนี้ ทุกคนในตลาดหุ้นได้กำไรกันถ้วนหน้าไม่ว่าจะเป็นนักลงทุนมือเก่าหรือมือใหม่ แต่เพียงสองสามอาทิตย์ผ่านไป เหตุการณ์กลับพลิกผันจากหน้ามือเป็นหลังมือ ในช่วงอาทิตย์ที่ผ่านมาตลาดหุ้นไทยลดลงไปแล้วเกือบ 10 เปอร์เซนต์จากจุดสูงสุด ลดลงเหลือเพียง 830 จุดในวันที่ 20 พฤศจิกายน ในช่วงเวลาไม่ถึงหนึ่งเดือน มูลค่าหุ้นของนักลงทุนลดลงอย่างมาก โดยเฉพาะนักลงทุนที่ถือหุ้นระยะยาว มีนักลงทุนมือใหม่หลายท่านเริ่มไม่มั่นใจในวิถีทางการลงทุนแบบเน้นคุณค่าที่ ตนเองเพิ่งเริ่มต้น จนมีคำถามมากในช่วงนี้ว่า”จะทำอย่างไรดีในช่วงเวลาหุ้นตก” สำหรับนักลงทุนมือใหม่แล้ว ถือว่าช่วงเวลาหุ้นตกเช่นนี้นับว่ามีความสำคัญอย่างมากในการ”ทดสอบจิตใจ”ของ ตนเองว่าสามารถทนต่อความผันผวนของตลาดหุ้นได้ดีแค่ไหน ถ้าเป็นการลงทุนในตลาดหุ้นแบบ ระยะสั้น นักลงทุนคงไม่ต้องคิดอะไรมากนัก เพราะถ้าราคาหุ้นลดลง นักเก็งกำไรต้อง”ตัดขาดทุน”ออกไปตั้งแต่ตลาดเริ่มมีสัญญานปรับตัวลดลง ตั้งแต่แรก … Continue reading →